金固股份27亿谜题:BAT望而却步,“汽车超人”又将如何?︱调查 - 财经学习网

金固股份27亿谜题:BAT望而却步,“汽车超人”又将如何?︱调查

新浪财经 来源:互联网 发表于 2016/03/24 00:01:41
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    豪掷27亿元投向汽车后市场O2O,浙江金固股份[股评]在2015年着实风光了一把。

    这是个BAT大佬们都望而却步的领域,风光背后,金固的“汽车超人”业绩如何?项目还靠不靠谱?

    2015年“互联网+”的一场热潮,让汽车后市场这种市场广阔且重度垂直的O2O创业项目变得炙手可热。

    处于这片热土上的各种创业项目,也受到了巨额资本的青睐。想争夺这块千亿甚至万亿级别“蛋糕”的,除了原来便十分热衷于此类领域的风投,随时准备出手接盘的互联网巨头,还有一批亟待进军互联网的上市公司。

     

    A股上市公司金固股份(002488 .SZ)便是其中一例。去年,汽车标杆企业浙江金固集团宣称,将以定向增发的方式融资27亿元打造一个全行业龙头O2O项目——“汽车超人”。此等大手笔瞬间搅动了整个汽车后市场。

    ▲ 浙江金固股份有限公司董事长孙锋峰。

    按照金固股份的官方说法,这个27亿元的“汽车超人”募投项目计划第一年拟投入4.48亿元、第二年拟投入10.14亿元、第三年拟投入14.76亿元,用以覆盖“后市场服务+智能驾驶+车联网”的互联网汽车生态圈。

     

    具体而言,这27亿元将在线上平台建设投资9亿元、平台运营推广投资5.5亿元、线下合作商整合投资4亿元、仓储物流建设投资8.5亿元。

     

    2015年6月,金固股份首次发出定增计划,定价以33.32元/股非公开发行8102.88万股。

     

    8个月过去,资本对于汽车O2O项目的狂热追逐已慢慢减弱,金固股份27亿元的“汽车超人”O2O新业务,似乎并没有为其在汽车后市场领域带来所向披靡的胜利。

     

    ▲ 金固股份自募资27亿建汽车后O2O市场消息传出后的股价变化。图片来源于网络。

    截至2015年末,该公司营业利润仅达4393.22万元,同比减少30.53%。其近期财报则赫然提到,导致公司面大幅亏损主要原因是“受全资子公司特维轮网络科技有限公司(汽车超人开发者,编者注)亏损影响所致”。

     

    然而,烧钱游戏还在继续。前期公司的盈利状况不佳并没有让定增计划就此搁置。相反,金固股份曾两次采取后手,来保证其27亿元的募资总额不变。去年11月中旬,该公司曾短暂停牌调整新方案,将发行底价33.32元/股调整为 20.01 元/股,募集金额不变。

     

    今年2月,金固股份受大盘承压,再度将发行底价由20.01元/股调整为16.38元/股,发行数量上限由13495.28万股调整为16483.52万股,其他事项不变。截至3月18日,金固股份定增价格与当日17.45元的价格出现倒挂之势。

     

    但在多数券商的公司研报里,金固股份仍是一只“传统钢轮主业务发展稳健、互联网汽车超人业务扩展迅速”的“推荐”评级股票。

    1疑点1:互联网数据异常

    那么,金固股份花重金打造的“互联网+汽车生态圈”,是否真的如其财报中所描述的一般美好呢?

     

    翻开金固股份的商业版图不难发现,这个所谓的“互联网+汽车生态圈”,是由其子公司特维轮为轴心,辅以汽车保险、汽车金融两大业务板块。

     

    据公开信息,特维伦的主要业务包括2013年建立的天猫和京东两大电商平台,以及2015年开发的汽车超人APP。为实现O2O汽车服务一体化,特维伦还在杭州嘉兴等地开设线下连锁汽修店,通过自营与合作的方式,建立线下门店25000多家,覆盖280多个城市。

     

    2015年6月,特维伦公司称其旗下“特维轮汽车用品天猫旗舰店”跃居天猫商城同类产品销量第一的位置。同年9月,特维伦互联网业务实现营业收入2.28亿元。到12月,特维伦全年销售收入达到5亿元,其中天猫平台销售额约为4.25亿元。

     

    ▲ 金固股份的官网首页上关于汽车超人的介绍。

    而在手机移动客户端,特维伦称其汽车超人APP“已减少对天猫平台的依赖,成为订单主力,实现自有APP 端的充足交易性流量”。官方提供的数据称,该APP拥有注册用户数量900万,累计交易用户数量达210万单。

     

    事实未必如此。与同行相比,特维伦公司的互联网业务数据似乎颇具疑点。

     

    以2015年“双十一”为例,公司财报数据称,特维轮汽车用品天猫旗舰店“双十一”当日天猫单店全天交易量破5000万元,增长幅度1516.27%。

     

    然而,记者搜集资料后却发现,“双十一”期间该店出现了多名消费者购买单数轮胎的情况。对个人车主而言,如果因轮胎正常磨损需要购买新胎,一般都是一次性成对购买(2或4条),单独购买1条的非常少。而在“双十一”当日,该店85%以上的轮胎产品购买记录均显示为单次购买5条轮胎的情况。

     

    ▲ “双十一”期间,特维轮85%以上的轮胎产品购买记录均显示为单次购买5条轮胎的情况。

    一种合理的情况是,汽配批发商在“双十一”期间于特维伦天猫店采购了大量轮胎。但通过天猫数据魔方系统对比,这些看起来貌似是批发商订购的轮胎产品在“双十一”当天的成交价格明显高于平时的批发价。对此,有消费者在该旗舰店宝贝评论下质疑:“这是在恶意刷单吗?”

     

    号称订单数目充足的“汽车超人”,也有一些让人疑惑的地方。根据公司业绩快报,2015年汽车超人APP机油类产品共计销售出5.4万瓶,销售金额达到736万元;轮胎类产品订单达到55.6万个,零售销售额为4.45亿元。

     

    如果以普通车主1年最多消耗1瓶机油的正常数据计算,其累计交易用户数至多达到60万-61万,这显然与官方号称的“APP累计交易用户数量达210万单”存在一定的差异。

     

    ▲ 汽车超人的评论中,出现很多重复性的头像和频繁选择汽车美容的服务。

    而“汽车超人”APP的线下体验方面如何呢?财报资料显示,截止到2016年1月29日,汽车超人线下合作门店已接近25000家。

     

    然而,记者电话咨询包括杭州、北京、上海、深圳等地的合作门店,有部分门店反映因长时间没有被该APP分配订单,已卸载该APP或暂停合作。但“汽车超人”APP界面的门店售后评论区却几乎保持着每天更新的状态。有不少同类头像的用户几乎每隔一天去不同门店的售后评价处“报道”。

     

    据了解,特维轮的加盟网点比较类似“饿了吗”,不收加盟费,不统一管理,不统一外观装修,仅为其客户提供轮胎安装服务,由特维轮付给加盟网点安装服务费。

     

    这种模式意味着,特维轮其实对于加盟店没有实际控制力,一旦门店出现如“饿了吗”3.15晚会中发现的质量问题,特维伦很难对用户体验进行把握。但汽车维修问题毕竟不同于简单的外卖,其质量保证等同于对安全的保证。

    2疑点2:财报数据细节

    按照官方说法,特维轮公司的主要盈利方式是利用平台优势,根据服务、价格和广告等方式排序赚取入驻费和广告植入费;以及提供各类汽车衍生品交易入口,统一采购,获取产品差价等等。

     

    然而,多家券商的研报中均提到,特维伦第一轮增资后的“汽车超人”发展并不理想,其中平安证券更在其财报中指出,汽车超人门店扩张和销售不及预期、公司高附加值后市场业务,拓展不及预期。

    ▲在第三方流量搜索网站Alexa上输入特维轮域名进行查找,得出的结论是这个网站三个月以来的日均PV竟只有900,而京东的三个月日均PV能达到2500万以上,相差2.8万倍。图片来源于网络。

    在不少分析师眼里,汽车超人没有实现真正盈利,是由于公司仍处在运用烧钱模式打开入口的阶段,仍然不得不依赖特维伦天猫电商主营的轮胎产品的销售。

     

    但如果分析公司财报,一个更大的问题即将浮现:特维伦的主营产品很可能处于销量不断下滑的阶段。

     

    按照财报提供数据,特维轮2015年末营业收入净利润为4392万元,比上年同期减少30.53%;汽车零部件行业平均营业收入增长率为5.92%,平均净利润增长率为-12.72%。

     

    对比2014年数据,该公司期末营收净利润为6935万元,较上年同期增长62.38%;这一数据相比机构的乐观估计,显然相差太远。

     

    ▲截图来自浙江金固股份有限公司 2015 年半年度报告全文。

    根据公司披露,特维轮销售2015年前三季度销售毛利率为5.73%(2014年11.31%)。按照汽车行业平均数据,如需保持5.73%的毛利率,特维轮只能按照采购价格低于销售价17%进行采购。在轮胎行业的制造商相对比较集中,并且多为全球知名品牌,返利及优惠政策相对比较透明的前提下,特维轮能否做到上述情况,显然还有待商榷。

     

    让人愈发读不懂的,是该企业财报中披露的存货与成本的单位结转差异。2012年至2014年期间,该企业的主要产品——钢制车轮出现期末库存平均成本比平均销售成本高40%-105%的现象。2012年与2013年度的钢制车轮存货期末单位成本甚至还比当年的平均销售单价高。这种情况相当于,企业在采购回来的货物成本明显高于卖出的成本,这一点显然与正常情况相背离。

     

    ▲截图来自浙江金固股份有限公司 2015 年半年度报告全文。

    此外,金固股份的资产负债率近年来远高于同行业其他企业,说明公司虽然处于传统的钢制车轮行业,但是经营仍然十分激进,需要大量的负债杠杆,维持资金流的需求。

     

    现在,一个重要的问题来了。这样的高负债高风险,远高于同行业风险水平经营的企业,他们继续定向增发的钱将用于何处?

     

    金固股份的财报曾提到,截至2015年9月末公司净资产16.34亿元,其中还包括尚未使用完毕的前次募集资金5.24亿元。这些资金未来均会用在一系列汽车后市场互联网金融服务上,包括此前官方宣称的1.25亿元的浙江南方担保投资有限公司,与3亿元的浙江金磁银信担保有限公司等4个项目。

     

    如果按照公司原计划27亿元全部投入汽车超人项目,意味着目前的4个拟投资项目,可能会超出公司实际投资能力。然而,若按照上述计划继续投资这4个拟投资项目的话,势必会挤占挪用定向募投用于汽车超人27亿元中的一部分。

     

    显然,无论未来定增的钱如何使用,金固股份都会陷入一场前后矛盾的争议之中。

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