李宇嘉:资本运作 合法透明就好

证券时报 来源:互联网 发表于 2016/08/15 05:30:12
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      恒大入局万科,让近期已趋沉寂的“万科商战”突然波澜壮阔。现在,大家所关注的问题,除了谁将入主万科,王石是走是留,宝能资管会否爆仓,监管大棒会指向哪里等疑惑以外,恒大二级市场近100亿扫货万科,其意图到底是什么,折射哪些行业变化呢?如果在华润、宝能、安邦、恒大等万科重要股东身上找出一个共同特点的话,并不是房地产,而是资本运作。

      在资本运作上,华润走的是无人望其项背的高境界,即便贵为医药和零售“王国”,华润大刀阔斧“做减法”毫不犹豫,未来重点要布局地产和金融;安邦和宝能是资本新贵,近年来在股权市场上攻势凌厉。但最不可忽视的是,地产界排位仅次于万科的恒大,才是近年来资本运作中“手笔”最大的。相比2015年以来上千亿的股权投资和项目收购,100亿算不上什么。

      今年1-7月恒大买楼回款1840亿、未动用银行授信1545亿元。无怪乎,恒大去年以来斥资数百亿并购地产项目,吞掉嘉凯城(000918)、举牌廊坊发展(600149),获得长三角、环北京土地储备。资本运作上,恒大更是形象高大,旗下恒大人寿、恒大金服等源源不断提供弹药,让其在A股市场上挥斥方遒。

      恒大为什么看上万科?千万别往“搅局者”、“赚出镜”,甚至是爱恨情仇上靠。万科股权之争尽管未落幕,但管理层表态并“各打五十大板”后,鹬蚌难争、浑水渐清,平稳着陆成大概率。不管谁是最后赢家,有一点是确认的,即资本市场一地鸡毛的情况下,股权之争让万科公司治理典范的形象深入人心。“资产荒、水汪汪”,对不缺钱的产业资本来说,吸筹万科是一笔好投资。

      但是,万科被低估由来已久,为何今日大佬们都往上凑?一是楼市白银时代真来了。2016年的楼市,向上击穿2013年公认的峰值已无悬念。京沪深楼市总价值相当于三分之二个美国或欧洲,泡沫之大可想而知。跑马圈地式微,在白银时代,楼市靠上城镇化才能赚钱,专注地产且深耕细作的万科已占先机。多元化的大佬们抓住万科,也就抓住了白银时代。不仅如此,举牌资金可以以权益法将对应的资产计入财务报表,分享万科年度利润。

      产能何时出清还看不到头,“二代们”愿意接班的少了,产业资本退出。过去5年,A股2500多家上市公司,大股东持股比例下降10%左右,而民企集中的中小板和创业板,大股东持股比例更是分别下降16.7%和19.7%。2015-2016年是减持高潮,未来将愈演愈烈。退出传统产业的资金摇身变成了金融资本,这就是为何,宝能、安邦和恒大人寿和金服,能够吸收如此庞大的资金。

      资本泛滥,嗅觉灵敏,但有效资产却越来越稀缺,特别是长期专注攻一堵城墙,具有卓越管理能力但价值被低估的企业,比如理想情怀兼具的万科。未来,蓝筹股可能会像高信用债券一样而被疯抢,其中的优质股票或将被捧为“金边债券”。现金流充裕、价值被低估的公司,或者你干脆别上市(如华为),或者要对自己的治理结构查漏补缺,知识型企业(如互联网)已懂得加固城墙。

      数据显示,发布今年半年报的上市公司中, 69家背后有保险机构的影子。资本运作已风起云涌,地产商更是践行者,既有龙头万达的新四大支柱(商业、文化、旅游和电子商务),绿地的“大基建、大金融、大消费”,还有匹凸匹(600696)、华业资本(600240)等。只不过,恒大表现得抢眼了一些,其举牌对象是风暴中的万科而已。资本运作无可厚非,也不能贴上道德的标签,合法透明即好。

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