吴幼珉:窗口期又到?短期减息空间不大 - 财经学习网

吴幼珉:窗口期又到?短期减息空间不大

腾讯财经 来源:互联网 发表于 2016/09/09 13:19:24
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      腾 讯“证券研究院”特约 吴幼珉 香港著名财经评论员

      低利率让人们倾向消费;容易找到比在银行存钱更高的投资回报;也可以较低的价格向银行借到资金,进行心仪的投资,如此等等。于是乎,在一个经济体的需求侧,消费和投资都增加了,经济就能增长、维持增长或避免衰退。

      调节利率是政府货币政策的重要工具。在2008年经济危机以来,不少当今世界的主要经济体都采取了低、零甚至负利率,原因就是各自经济收缩或有下行的风险。

      当息口低至无可再低的时候,凯因斯称会出现流动性陷阱。目前,我国的实体经济仍在持续扩张,纵然货币存量和实际利率都不低,名义利率却仍有下调的空间。在另一方面,我国的利率市场化改革却仍在进行中。在强调供给侧改革和财政健康的今天,减息在诸多政策工具中应该并非首选。

      今年7月,我国M2增速回落至10.2%,M1增速则增至25.4%。是谓M1与M2增速“剪刀差”,即“M1-M2增速的剪刀差”扩大到了15.2%,为6年多以来的最高。其中,M1与M2之间的差额主要是居民储蓄存款和企业定期存款。

      近年,我国资产价格大幅增长,那不仅仅增加了社会的财富,市场投资情绪也炽热。居民储蓄存款增加了,特别是企业活期存款比定期存款增长得更快。国内存款活期化,会包括一些随时都可能流向资产市场的国内热钱。由于定期存款的利息高于活期存款,降息对定期利率的影响会比较明显;在这种情况下,降息会令存款进一步活期化。资金也会从企业活期存款等流向我国资产市场,推高股价和房价;而不一定会对M2或实体经济有明显的刺激作用。

      仅仅今年7月一个月的数据不能反映M1和M2的走势。例如在年底,我国的M2循例会骤增。但仍希望今年在“新常态”下,货币供应的走势不至如此。而在国际市场,美国联储局说加息又不加息。但有一点是肯定的,它在未来一年不会再度先行减息。如果人民币与美元息口相向而行,人民币汇率将呈现弱势,引发进一步的资金外流。可控的货币贬值能增强出口竞争力,可控的资金外流能降低国内的通胀和增加对外投资。但若货币贬值或资金外流超越了期望的水平,却往往需要加息来应对。

      因此,从各方面的情况来看,我国短期减息的空间并不大。

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