观点:万达商业回归 王健林的小目标成中概股“盯市”对象

莲花财经 来源:互联网 发表于 2016/09/13 22:30:42
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    今日(13日)是万达商业在H股私有化退市之前的最后一个交易日,这是万达商业回归A股的第一步。较早前,惠誉将万达商业评级展望调整为负面,这也代表了部分机构对万达商业的基本态度。

    万达商业因估值庞大、私有化财团层级林立而被称为另一个奇虎360。略有不同的是,万达商业私有化面临的外汇压力较小,整个私有化过程较为顺畅。若参照分众传媒、巨人网络等案例,万达商业原本亦可在A股借壳上市,以实现完全回归。不过,监管层有关正在研究中概股回归问题的表态令中概股陷入实质上的停滞。

    换言之,中概股私有化并不难,只要符合境外资本市场规定、外汇规定及获得股东大会批准即可,难的是如何在A股谋求合适的壳资源,且如何获得监管层的放行。

    目前来看,无论是私有化接近尾声的奇虎360还是万达商业,均无法保证可以顺利借壳,即便在与国内其他拟上市公司同台竞壳的情况下,万达商业同样无法保证可以优先获批。事实上,奇虎360董事长周鸿祎日前干脆直接辟谣,“没有考虑A股借壳上市”。万达商业倒是不曾辟谣,于是市场为万达商业炮制了众多借壳概念股。

    万达商业借壳概念股满天飞也不是完全无的放矢,该公司曾于私有化计划书中明确列明,争取在2018年8月底前冲刺A股主板;否则,万达商业控股方万达集团将回购其他财团所持有的股份,支付不低于10%的年化利息。以A股超过700家公司(不包含接受IPO辅导公司)IPO排队的规模及年均消化速度测算,万达商业若不插队,很难在前述时限内上市,借壳便成为万达商业插队的唯一选择。

    除奇虎360和万达商业外,正在实施私有化或明确表示拟私有化的中概股公司不下20家,包括聚美优品、当当网等。如果聚美优品等公司回归A股意愿强烈,那么在奇虎360明确表示暂不借壳的背景下,万达商业无疑就是聚美优品等公司直接锁定的参考对象。万达商业找壳、借壳及最后的审批细节,将会被聚美优品等公司一一复制。

    客观上,万达商业成了中概股回归的“盯市”对象,中概股与监管层之间的博弈演变成了其他中概股与万达商业、万达商业与监管层之间的拉锯博弈,这是分众传媒、巨人网络回归A股不曾遇到的事项。或者说,分众传媒等早先一步回归A股的中概股仅仅成了幸运儿,却不能被其他公司模仿。

    有人说,以王健林的行事风格和手腕,或许会令万达商业以不同寻常的方式如期完成上市计划,而这种不同寻常的方式同样不能被聚美优品、当当网等公司效仿,毕竟陈欧、李国庆未必有王健林的能量。

    因此,中概股回归所面临的不确定性既表现为政策松动时间未定,也表现为彼此之间难以简单复制。此时,一事一议成了中概股回归的双刃剑。如果说私有化之前,中概股不得不面临长期低迷的估值,那么私有化之后,中概股又不得不面临时间表未定的漫长等待。前者是估值成本,后者是时间成本。

    万达商业在H股上市时间并不长,从上市到退市,再到后续或有的再上市,万达商业几乎无时无刻不在进行资本运作。大量案例表明,至少在A股市场,资本运作带来的财富增值效应很多时候比专心从事实业更为明显。当然,王健林可能并不缺钱,但他已经习惯了资本运作,实现一个一个的小目标。

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